تراجع الذهب بنسبة 1.5% تقريباً اليوم بعد فشله في الحفاظ على المستوى النفسي الحاسم البالغ 4,500 دولار للأونصة في التداولات الفورية، وذلك عقب انتعاش طفيف وسط سلسلة من الانخفاضات الحادة.
أثر الصراع الذي طال أمده في الشرق الأوسط سلباً على قنوات السوق المختلفة، مما أدى إلى تعقيد جهود الذهب للاستفادة من علاوة المخاطر الجيوسياسية. كما أن خفوت مراكز الشراء المضاربية في عقود الذهب الآجلة بـ COMEX قد جعل المعدن عرضة بشكل متزايد لمزيد من الضغوط الهبوطية.
تستمر الإشارات المتضاربة فيما يتعلق بالمسار المحتمل للصراع مع إيران. قدمت تصريحات الرئيس ترامب يوم الاثنين، إلى جانب تقارير حول اقتراح بوقف إطلاق النار من 15 نقطة والتقدم الدبلوماسي، راحة مؤقتة للسوق، حيث يمثل ذلك مكوناً أساسياً في استراتيجية الإدارة للتخفيف من التكاليف الاقتصادية للحرب. في المقابل، يشير نشر البنتاغون لـ 2000 جندي إضافي في المنطقة إلى احتمال شن هجوم بري ومزيد من التصعيد. يبدو أن خطابات البيت الأبيض الأخيرة بشأن المفاوضات قد تعمل كمناورة تكتيكية لاستقرار السوق أو تضليل استراتيجي أكثر منها مخرجاً دبلوماسياً حقيقياً، في رأيي.
تمثل عطلة نهاية الأسبوع القادمة نافذة هامة لمزيد من التصعيد العسكري من قبل القوات الأميركية أو الإسرائيلية، فيما يرجح أن يتبع ذلك مناورات تكتيكية من قبل الرئيس ترامب لإسكات ارتفاعات السوق يوم الاثنين. يشير هذا النمط المتكرر إلى استراتيجية متعمدة لاستخدام العمليات الحركية في عطلة نهاية الأسبوع تليها تدخلات خطابية في بداية الأسبوع لإدارة علاوة مخاطر الطاقة.
التفاؤل الذي يبثه ترامب ليس حقيقياً ما لم تتوقف الهجمات الصاروخية وهجمات الطائرات المسيرة وتهبط الطائرات والمهاجمات. سيستمر السوق في تسعير تكلفة هذه الحرب حتى ذلك الوقت. وفقاً لصحيفة وول ستريت جورنال، يحذر الرؤساء التنفيذيون لشركات الطاقة من أن أزمة الوقود العالمية أكثر خطورة مما توحي به الإدارة. في حين يتوقع المسؤولون اضطراباً قصير المدى، يستشهد المسؤولون التنفيذيون بنقص مادي بعيد المدى وتقلبات قياسية، مشيرين إلى أن مضيق هرمز، المغلق حالياً، لم يتم تسعيره بالكامل بعد في الأسواق.
مع استمرار ارتفاع تضخم أسعار الطاقة، لم يعد السوق يسعر فرصة لخفض أسعار الفائدة من قبل الاحتياطي الفيدرالي هذا العام، وفقاً لبيانات CME FedWatch. لزيادة الأمور سوءاً، بدأ البعض في التحوط ضد احتمالية رفع أسعار الفائدة بحلول كانون الاول ديسمبر، بنسبة تصل إلى 30%.
كما لا يزال الدولار يمتلك إمكانات كبيرة للتعافي عقب اتجاه هبوطي استمر منذ بداية العام الماضي، الأمر الذي قد يكون له تأثير سلبي على أسعار الذهب. يظل مؤشر الدولار (DXY) حالياً بالقرب من أدنى مستوياته منذ عام 2022، حيث يستقر دون مستوى 100 نقطة. تراجع المؤشر من مستوى 110 المسجل العام الماضي، والذي تأثر بما يسمى صفقات ترامب، كما انخفض من مستوى 115 الملحوظ بعد اندلاع الحرب بين روسيا وأوكرانيا.
علاوة على ذلك، شهدت الصناديق المتداولة للذهب المادي في الولايات المتحدة عمليات تخارج مستمرة طوال الشهر. كما أدت التعديلات الأخيرة في متطلبات الهامش وعمليات جني الأرباح واسعة النطاق، أو التصفية القسرية، ضمن عقود الذهب الآجلة في بورصة COMEX إلى إعاقة أي انتعاش كبير في الأسعار. وفقاً لأحدث تقرير لالتزامات المتداولين من CFTC، تراجعت مراكز الشراء غير التجارية في عقود الذهب الآجلة بنسبة تزيد عن 25% من الذروة السنوية البالغة 296,183 عقداً إلى 215,961 حتى الأسبوع الماضي. كما تقترب المراكز الصافية المضاربية هذه حالياً من أدنى مستويات عام 2025، في حين تظل المراكز الصافية التجارية سلبية بشكل كبير عند حوالي 200,000 عقد، حتى بعد فترة أخيرة من الضيق المتواضع.
علاوة على ذلك، يمثل الصراع المستمر خطر حدوث تآكل جوهري في الطلب داخل أسواق الذهب المادية الرئيسية. تمثل الهند والشرق الأوسط حصة مهيمنة من الاستهلاك العالمي في قطاعات المجوهرات والسبائك والعملات المعدنية. فيما قد يجبر تضافر الضغوط التضخمية في زمن الحرب والتكاليف المتزايدة للطاقة والسلع الأساسية المستهلكين على إعطاء الأولوية للسيولة النقدية على السبائك عند شراء المخزون الأساسي.
في الشرق الأوسط، يوفر الربط المباشر لمعظم عملات دول مجلس التعاون الخليجي بالدولار الأميركي، باستثناء الكويت، طبقة فريدة من الاستقرار النقدي. بخلاف مناطق الصراع الأخرى حيث تنهار العملات المحلية وتثير تهافتاً على الذهب، تحافظ أسعار الصرف الثابتة هذه على القيمة المحلية وتثبط الاندفاع نحو الذهب. كما يمكن أن يحدث انخفاض مماثل في الطلب في الهند، حيث أدى الانخفاض التاريخي للروبية في أعقاب الصراع إلى تآكل القوة الشرائية للمستهلكين بشدة. بدلاً من العمل كمحفز للتراكم، تجعل العملة الضعيفة الذهب مكلفاً بشكل متزايد للمستهلك العادي، مما يزيد من تثبيط المبيعات المادية.
تبرز بيانات مجلس الذهب العالمي الأهمية الجوهرية لهذه المناطق. في عام 2025، مثلت الهند والشرق الأوسط 28% و10% من الطلب العالمي على المجوهرات على التوالي، مقارنة بـ 8% فقط من الولايات المتحدة. في قطاع السبائك والعملات المعدنية، بلغت حصص هذه المناطق 20% و9% على التوالي، متجاوزة بشكل كبير نسبة 4% المسجلة في الولايات المتحدة. بشكل عام، استحوذت الهند على إجمالي طلب المستهلكين بنسبة 24% والشرق الأوسط بنسبة 9%، في حين مثلت الولايات المتحدة 6% فقط. سنراقب عن كثب بيانات الطلب القادمة لتأكيد أو دحض تلك الفرضية.
